风火出品｜公司研究室IPO组 。海外户面还
文｜曲奇。大客对破
3月25日，产危储海辰储能正式向港交所递送上市请求 ，险家厦门拟登陆港交所主板 ，公司港股联席保荐人为华泰世界、海外户面还中信证券 、大客对破农银世界及中银世界。产危储
海辰储能的险家厦门开创团队具有宁德年代布景 ，2022年到2024年，公司港股海辰储能收入从36.2亿元添加至129.2亿元 。海外户面还但2024年，大客对破海辰储能国内收入和毛利率双下滑颇值得警觉 。产危储
但是险家厦门，更让外界忧虑的公司港股是 ，海辰储能的海外首要客户Powin正面对破产危险 。同期 ，海辰储能背负着超百亿的应收账款以及超百亿的有息负债 。假使未能顺畅上市 ，沉重的债款或连累海辰储能行进的脚步 。
开创团队具有宁德年代布景 。
海辰储能2019年12月在厦门建立 ，是一家新式的储能企业 。公司主营事务包含锂电池中心资料 、磷酸铁锂储能电池及体系的研制 、出产和出售，掩盖发电侧 、电网侧和用户侧的全场景储能解决方案 。
海辰储能产品线包含280Ah 、314Ah 、1130Ah等大容量储能专用电池 ，以及户用储能电池和液冷储能体系等 ，广泛应用于电力储能 、工商业储能及户用储能等范畴。
海辰储能从建立到完结大规划量产仅用了不到三年时刻 。依据灼识咨询的资料显现 ，以锂离子储能电池出货量计算 ，海辰储能于2024年全球储能商场排名第三。2024年 ，海辰储能的储能电池出货量为35.1GWh ，2022年至2024年的复合年添加率为167% 。
海辰储能快速开展的背面，与开创团队布景不无关系 。
2019年 ，宁德年代前工程师吴祖钰离任创业 ，并带走了多名中心搭档 ，组建了海辰储能的初始团队 。现在 ，吴祖钰为海辰储能的董事长兼履行董事。
此外 ，宁德年代前工程师易梓琦及庞文杰均在海辰储能担任要职 ，前者为公司履行董事兼副总经理及全球解决方案中心总经理 ，后者为履行董事兼副总经理。
具有宁德年代布景的海辰储能在融资方面较为顺畅 。
建立至今 ，海辰储能累计完结4轮融资 ，总融资规划80亿元 ，出资方包含峰和本钱 、朝希本钱、农银世界 、众远出资 、经纬创投等数十家组织 。
依据胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》，海辰储能以250亿元的估值排名第270位 。
2023年7月，海辰储能就曾与华泰联合证券签署上市教导协议 ，并向厦门证监局提交A股上市教导存案 。或许因为A股IPO收紧 ，海辰储能终究挑选在香港上市 。
2024年国内收入、毛利率双下滑。
成绩体现上 ，近三年海辰储能收入、毛利率、赢利都在提高 。
2022年至2024年 ，海辰储能的营收分别为36.15亿元 、102.02亿元和129.17亿元 ，毛利率则分别为11.3% 、12.1%和17.9% ，年内盈余分别为-17.77亿元 、-19.75亿元 、2.88亿元 。
但是 ，需求留意的是，2024年公司收入增速仅为26.6% ，较2023年大幅放缓 。最首要的原因是国内产能过剩 ，竞赛加重导致 。
依据招股书 ，海辰储能的储能电池均匀价格从2022年的0.8元/Wh降至2024年的0.3元/Wh 。关于价格下降的原因 ，海辰储能表明 ：储能电池的均匀价格与以往比较有所下降 ，首要是因为原资料价格下降和商场竞赛 。
而在海辰储能的收入结构中 ，储能电池占有60%以上收入 。2024年，储能电池收入为79.60亿元 ，而2023年该事务收入为79.57亿元 ，收入添加近乎为0 。
此外 ，从区域来看 ，因为国内产能过剩，海辰储能国内收入呈现下滑 。2024年 ，国内收入为92.2亿元 ，较2023年下滑8.8%；毛利率为8.1%，较2023年削减3.8个百分点 。
2024年 ，海外商场成为海辰储能首要添加点 ，收入37.0亿元 ，约是2023年的36.6倍；毛利率为42.3%，同比添加10.4个百分点 。
本次IPO，海辰储能征集的资金就有一部分要用于海外商场扩张 。
2022年到2024年，海辰储能归母净赢利分别为-17.7亿元 、-19.6亿元、2.6亿元 。
海外客户Powin面对破产危险。
依据海辰储能的招股书 ，2024年，海辰储能的榜首大客户和第四大客户均来自美国 ，收入占比分别为17.3%和7.7% ，算计占比为25% 。
依据揭露资料 ，2024年1月 ，海辰储能与美国全球储能体系集成商Powin正式签署5GWh储能电池结构收购协作协议 。未来三年 ，海辰储能将依据自主研制的300Ah电力储能专用电池产品 ，向Powin供给商定的储能容量。
同年6月 ，海辰储能宣告与美国Jupiter Power签署协作协议，并于2025年年底前，向Jupiter Power交给并布置3GWh的电池储能体系。
海辰储能招股书中说到的美国客户极有可能是Powin和Jupiter Power这两家公司 。
但是 ，海辰储能的海外客户Powin现在正面对破产危险 。
美国时刻5月29日 ，Powin向公司注册地俄勒冈州交了一份告诉 ：它面对不得不封闭和辞退250名职工的可能性 。
Powin在资料中表明 ，“假如Powin现在的运营状况没有改进 ，现在估计裁人将在2025年7月28日或之前发生 。”公告还指出 ，假如事务的确中止 ，一切受影响的职工将被永久辞退 。
据pv magazine USA报导 ，Powin从多家我国制造商进口很多磷酸铁锂电池 ，因而需求交纳高额进口关税 。
百亿应收款和百亿有息负债 。
实际上，Powin的运营不善早有痕迹 ，2025年1月，依据外媒报导 ，全球最大动力电池/储能电池巨子宁德年代将储能体系集成商Powin告上法庭。宁德年代指控Powin在2022年和2023年的电池订单中累计欠款约3.1亿元人民币（约合4400万美元） 。
以宁德年代的收入体量来看 ，Powin的3.1亿元人民币欠款对其不会发生实质性影响 。但对还未上市的海辰储能来说 ，每一笔钱都极为重要 。
依据海辰储能招股书 ，2022年底到2024年底 ，海辰储能应收款分别为6.5亿元 、51.2亿元、101.2亿元。而2024年，海辰储能收入为129.2亿元，这意味着2024年底的应收账款占当期收入的份额约78% 。
此外 ，2022年到2024年 ，海辰储能应收账款周转天数分别为11.8天、78.6天、185.7天，回款天数明显拉长 。
尽管海辰储能在招股书中并未发表其对Powin的应收账款详细数目是多少 ，但公司说到应收账款的添加有部分原因是海外商场扩张。
此外 ，陈述期内 ，海辰储能债款明显添加 。2022年底到2024年底以及2025年一季度末，海辰储能银行及其他告贷算计分别为31.0亿元、80.9亿元 、99.8亿元 、102.0亿元 。
不断添加的有息负债导致公司利息支出逐年添加。
2022年到2024年 ，海辰储能每年向银行及其他告贷方付出的利息分别为7187.9万元 、2.43亿元 、3.44亿元 。
现在 ，海外首要客户Powin有破产危险，海辰储能还背负着百亿的应收账款和百亿的有息负债 ，外界不免会对海辰储能的运营状况发生忧虑 ，这或许也会影响其港股IPO的进程。
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